투자등급채권과 하이일드채권 이해하기

채권 투자에 앞서 가장 먼저 해야 할 일 중 한가지는 내가 감내할 수 있는 위험 수준을 결정하는 것입니다.

이번 글에서는 회사채에 대해서 살펴보고, 이를 위험 수준에 따라 분류한 두 가지 유형인 투자등급채권과 하이일드채권에 대해서 알아보겠습니다.

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모든 채권이 다 같지는 않음

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투자등급채권은 통상적으로 하이일드채권보다 덜 위험하고, 낮은 수익을 제공하는 경향이 있습니다.

하이일드채권은 채권발행자의 디폴트(부도) 가능성이 높다고 여겨지기 때문에 전형적으로 높은 수익을 제공하지만, 위험성이 높습니다.

따라서 하이일드채권 발행 기업들은 채권과 관련된 추가적인 불확실성을 보상하기 위하여 더 높은 쿠폰 수익을 지불합니다.

설립된지 얼마되지 않은 테크놀로지 기업이나 부동산 개발업체의 채권은 하이일드채권으로 분류될 가능성이 높습니다.

투자자에 따라 선호하는 채권은 달라질 수 있습니다.

투자 시 원본 손실을 회복할 수 있는 기간이 다소 여유로운 20대는 다각화된 포트폴리오에 하이일드채권을 포함시킬 수 있을 것입니다.

반대로 투자등급채권의 경우에는, 국채처럼 좀 더 안정적으로 원본 보전을 목적으로 하는 연령대가 높은 투자자들에게 적합합니다.

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채권의 분류

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희소식은 신용평가기관들이 진행한 상세한 리서치 덕분에 채권의 일반적인 위험 수준을 평가하는 것이 상대적으로 용이하다는 것입니다.

가장 공신력이 높은 3대 신용평가기관은 스탠더드앤드푸어스(S&P), 무디스(Moody’s), 그리고 피치(Fitch)로, 이들은 어떤 채권을 투자등급채권으로 분류하고, 또 하이일드채권으로 분류해야 할지를 결정하기 위하여 전세계의 채권들을 심사합니다.

S&P의 분류 체계를 예로 들자면, 이들은 원금상환과 관련된 위험에 기초해 채권의 등급을 부여합니다.

S&P의 투자등급은 ‘AAA’, ‘BB’ 또는 ‘C’와 같이 한 개에서 세 개의 알파벳과, ‘+’, ‘-‘기호로 구성됩니다. 이 기호는 더욱 세분화된 투자등급을 제공하기 위한 것입니다.

이 때 투자등급을 나누는 구분선이 존재합니다. ‘BBB-’ 등급 이상의, 높은 신용평가등급을 가진 채권은 투자등급채권으로 분류되고, ‘BBB-’ 등급보다 낮은 등급의 채권들은 하이일드채권으로 분류됩니다. (하이일드채권은 투기등급채권 또는 정크 본드라고도 알려져 있습니다.)

무디스의 평가 척도는 피치 또는 S&P의 평가척도와 조금 다르지만, 대체로 유사합니다.

참고로 국채 또한 대체로 같은 방식으로 분류됩니다.

따라서, 미국 국채는 투자등급채권으로 분류될 가능성이 높은 반면, 베네수엘라 국채는 하이일드채권으로 여겨집니다.

연기금과 같은 일부 기관 투자자들은 등급에 따라서 투자등급채권과 하이일드채권을 구분해 포트폴리오에 편입시킬 채권을 선정합니다.

채권의 신용등급은 시간이 지남에 따라 상향 조정되거나 하향 조정될 수 있습니다. 즉, 투자등급채권이 하이일드채권이 되기도 있습니다. 이러한 경우를 ‘천사의 추락’이라고도 합니다.

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경제가 두 유형의 채권에 미치는 영향

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투자자들은 일반적으로 경제상황이 악화될 때 투자등급채권을 선호합니다. 반면, 경기호황일 때는 하이일드채권에 대한 수요가 증가합니다. 세계 경제가 상승 국면일 때는 일드가 높은 채권이 일드가 낮은 채권에 비해 성과가 좋습니다.

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금리가 채권에 미치는 영향

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듀레이션은 보통 기간(년)으로 표시하는데, 각기의 현금유입을 만기수익률로 할인한 현재가치에 장래의 현금흐름이 발생하는 시점까지의 기간을 가중하여 구합니다.

듀레이션이 긴 채권은 듀레이션이 짧은 채권보다 실제 금리의 변화, 또는 예상 변화에 민감하게 반응합니다.

투자등급채권은 높은 비율의 현금흐름이 만기 원금 상환 시 발생하기 때문에 일반적으로 긴 듀레이션을 가지고 있습니다.

가장 매력적인 투자등급채권은 평균보다 긴 듀레이션을 가지고 있는 경향이 있는 우량 국채들과 유사합니다.

반면, 하이일드채권은 높은 비율의 현금흐름이 쿠폰수익으로부터 발생하고, 만기가 일반적으로 더 짧습니다. 따라서 금리가 오르거나 오를 것으로 예상될 때, 투자등급채권보다 그 영향을 덜 받는 경향이 있습니다.

반대로 금리가 하락하거나 하락할 것으로 예상될 때, 하이일드채권의 가격은 투자등급채권의 가격보다 덜 오르게 됩니다.