지속가능성을 통한 배당 지급

ESG 요소가 기업의 배당 지급 능력에 미치는 영향을 감안할 때, 주식인컴 투자와 지속가능성 포커스는 상호 보완성이 매우 큽니다. 피델리티의 Aditya Shivram 포트폴리오 매니저는 지속가능성 고려사항을 투자 프로세스에 반영하여 지속가능한 배당 성장을 달성할 잠재력을 지닌 회복력 강한 기업을 발굴할 수 있는 방안을 논의합니다.

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핵심 요약

• 피델리티의 투자 철학은 배당을 지급하는 우량 기업에 투자하여 장기적으로 보유하는 데 주력합니다.
• 피델리티 리서치 결과, 역사적으로 기업의 배당 성장은 효과적인 지배구조, 합리적인 자본배분, ESG 고려사항을 향한 강력한 포커스와 강한 상관관계가 있었습니다.
• 따라서 지속가능성을 분석에 반영하는 것이 투자자를 위한 지속가능한 배당 성장 흐름을 파악하는 데 있어 중요합니다.

배당에 기반한 토털리턴 전략에서 토털리턴의 2가지 핵심 구성요소는 포트폴리오 기업의 배당과 관련 배당 성장률입니다. 지속가능성을 분석에 반영함으로써 회복력 있는 비즈니스 모델 및 나아가 지속가능한 배당 성장 흐름을 제공할 수 있는 기업에 집중할 수 있습니다.

비즈니스의 장기 회복력 및 나아가 관련 이익 및 배당의 회복력을 좌우하는 요인은 많습니다. 특정 기업의 전망에 관한 전향적 견해를 수립하기 위해 우리는 산업구조, 파괴적 위협, 가격 결정력 등의 요소를 분석합니다. 우리가 분석하는 또 한 가지 중요한 측면은 비즈니스에 대한 기업의 스튜어드십입니다. 전략, 운영, 자본 배분 의사결정이 장기적인 가치 창출에 맞추어져 있는가? 이 질문에 대답하기 위해서는 기업이 환경 및 사회적 임팩트를 어떻게 관리하며, 기업 경영진이 진정으로 장기적인 시각에서 바라보는지 여부를 반드시 고려해야 합니다.

중대 리스크에 주목

이 분석을 수행할 때는 상이한 기업마다 상이한 환경 및 사회적 난제에 직면한다는 점을 인식해야 합니다. 예컨대 물 집약적인 반도체 산업의 경우 물 사용 축소 정책에 집중해야 하고, 필수소비재 기업의 경우에는 플라스틱 및 재활용 정책의 영향이 더 중요하며, 에너지 집약적인 사업의 경우에는 탄소 저감 목표가 핵심적인 주력 분야입니다.

피델리티 지속가능성 등급은 중요한 사안에 집중하고 그에 따라 가중치를 부여하는 프레임워크를 제공합니다. 개별 세부업종에 따라 핵심 지표를 파악하고 가중치를 부여합니다. 각 지표별 애널리스트의 정성 평가와 더불어 130가지의 데이터 포인트로 이를 지원합니다.

지속가능성을 리스크 분석에 반영

환경 및 사회적 리스크 관리가 부진할 경우 규제 비용 상승, 소송, 브랜드 가치 하락, 좌초자산 등을 통해 미래 현금흐름에 유의미한 영향을 미칠 수 있습니다. 금융서비스 산업에서는 상품 불완전 판매, 산업체의 경우 환경 문제로 인한 막대한 벌금 등이 그러한 사례에 해당합니다. 기업들이 이러한 리스크를 적절히 관리하고 배당을 뒷받침하는 현금흐름을 보호할 수 있는지 여부를 확인하는 지속가능성 분석은 배당 투자자의 입장에서 핵심적인 수단입니다.

또한 이러한 포커스는 리스크에 대한 강조를 보완하여, 스트레스 여건에서 시장보다 낙폭을 줄일 수 있습니다. 이는 비즈니스 모델 리스크(기업 운영모델의 회복력이 검증될 것인가? 자본배분 측면에서 경영진이 훌륭한 지배구조를 입증할 것인가?), 재무적 리스크(대차대조표 상 기업의 부채 수준이 적절한가? 부진한 환경 또는 사회적 관행으로 인해 심각한 부외부채가 발생할 가능성이 있지 않은가?), 밸류에이션 리스크(우리가 비즈니스에 과도한 비용을 지불하는 것은 아닌가?)와 함께 지속가능성 리스크를 평가할 때 개별 종목 수준에서 시작됩니다.

포트폴리오 구축 단계에서 피델리티는 예상 하락 위험이 가장 낮은 종목에 가장 높은 비중을 배분하고, 다양한 결과가 예상되는 종목에 낮은 비중을 배분합니다. 따라서 지속가능성은 리스크 관리를 향한 다면적 접근법(multi-faceted approach)의 핵심적인 구성요소를 형성합니다.

배당 증가세 회복 원천 확대

그러나 지속가능성이 단지 장기적 리스크 관리를 의미지하지는 않습니다. 잠재적 기회를 제공하기도 합니다. 전세계 지속가능한 경제를 향한 대규모 변화는 다양한 섹터에서 향후 배당 성장의 원천을 제공할 수 있습니다.

배당과 강력한 지배구조

배당 지속가능성은 효과적인 지배구조 및 합리적인 자본 배분과 밀접하게 연결되어 있습니다. 지배구조가 훌륭하고 부채 수준이 적절하며 부외부채가 적은 기업은 다양한 경제 환경을 감내하는 동시에 수익성 및 나아가 배당을 유지할 수 있습니다.

2020년 코로나19는 재무구조가 튼튼하고 과거 자본 배분이 양호했던 기업과, 부채 수준은 과도하고 자본 배분 이력이 형편없는 기업 간의 차이가 극명하게 드러난 계기였습니다. 앞의 범주에 속한 기업들은 어려운 시기에도 배당을 유지할 수 있었으나 후자에 속한 기업들은 배당을 삭감한 경우가 일반적이었습니다.

배당 정책은 훌륭한 재무구조를 좌우하기도 합니다. 적절한 배당을 지급하고자 하는 경영진의 의지가 확고할 경우 경영진과 주주들의 이해관계를 긴밀하게 일치시키고, 경영진의 자본 배분 오류로 인한 가치 파괴적 이니셔티브의 가능성을 방지하는 데 도움이 됩니다.

피델리티 지속가능성 등급과 배당 성장

지속가능성의 높은 기준과 더 나은 배당 성과 사이에 존재하는 양(+)의 상관관계를 초기 역사적 데이터를 통해 확인할 수 있습니다. 아래 도표는 피델리티 지속가능성 등급(약 3,700개 기업에 A~E 등급 부여) 및 과거 배당 성장 내역입니다. 분석 결과에 따르면 지속가능성 등급이 높은 기업이 역사적으로 더 높은 배당 성장률을 시현했습니다. 실제로 지속가능성에서 A 등급을 받은 기업의 역사적 배당 성장률이 가장 높았고, D- 및 E 등급을 받은 기업은 평균 성장 수준이 가장 낮았습니다.

ESG 등급이 높은 기업이 탁월한 배당 성장률 보여

출처: Fidelity International, 2022년 7월. DPS는 주당배당

이에 피델리티는 지속가능성을 중시하고 배당에 기반한 접근법으로 이를 보완하는 것이 주식 투자에서 중요하다고 확신합니다. 우리가 기업에서 추구하는 회복력과 신뢰도라는 속성은 강력한 리스크 관리 기업 문화와 나란히 가는 것입니다. 결국 지속가능하고 성장하는 배당 흐름을 확보하려면 지속가능한 기업에 투자해야 합니다.
 

*특정 기업 혹은 종목에 대한 언급은 오직 설명을 목적으로 포함했으며, 이를 해당 종목의 매수 또는 매도 추천으로 해석해서는 안 됩니다. 또한 투자자들은 이 자료에 명시된 견해가 더 이상 최신 견해가 아닐 수 있으며 이미 피델리티가 해당 견해를 활용하여 조치를 취했을 수 있다는 점에 유의해야 합니다.